茅五汾的中报极其顺眼，2025才是真正变奏的开始

#贵州茅台、#五粮液、#山西汾酒 这些头部企业虽然增速相较往年有所放缓，但依然保持了收入和利润的双增长。

而次高端及区域酒企承压明显，如#水井坊、#舍得酒业、#酒鬼酒、#珍酒李渡 等，业绩出现了显著下滑。

大哥们威力四射，神采奕奕，二弟们紧跟稳定，小弟弟们艰难求生……

这是我看到2025年上半年白酒上市企业业绩统计表后的第一感受。

在企业集中发布半年报的时候，中酒协也揭开了行业的真相：2025年1-6月，全国白酒规上企业产量为191.59万千升，同比下降5.8%。同时，规上企业数量减少了100多家，这意味着市场份额正进一步向优势品牌集中。

“行业深度调整期”，但调整是谁入局、谁出局、谁掉队的调整，存量市场里的竞争，除了少数的赢家，其他都是输家。

01

行业整体承压，头部蚕食弱者

2025年上半年，白酒行业面临前所未有的挑战。政务消费占比大幅下降，经济活跃度降低导致商务宴请减少，500-800元次高端产品价格倒挂加剧。

消费场景的转变直接影响酒企业绩。以往依赖政商务消费的水井坊、酒鬼酒等次高端品牌，业绩出现明显下滑。酒鬼酒上半年净利润仅0.09亿元，同比降幅高达92.6%。

区域酒企面临更大压力，营收下滑超过35%。#迎驾贡酒 上半年营收同比下降16.89%，净利润同比下滑18.19%，#今世缘 营收同比下降4.84%，均反映出行业面临的普遍困境。

#金种子酒业 等企业则面临生死困境，上半年营收下降27.47%，且依然亏损了7200万元。而皇台酒业只有0.58亿营收，且下滑11.85%，已经到了降无可降的地步。

白酒行业CR6企业（茅台、五粮液、汾酒、#泸州老窖、#洋河、#古井贡酒）利润占比已达86%，营收则高达2130亿元，吞下白酒8成以上市场，强得恐怖。

前六企业中，除了洋河业绩是大降，茅五汾+古井是双增，泸州老窖仅微降，而第二梯队企业普遍大降、尾部企业一直在下滑，这直接说明现在不仅是分化加速，已经到了变奏时刻。

因为头部正在挤压二三梯队企业的市场份额。

02

三大龙头逆势增长，韧性十足

尽管行业整体低迷，茅台、五粮液和汾酒三大龙头企业却实现了逆势增长，展现出强大的抗风险能力。

行业好不好，有没有希望，还得看头部！

五粮液2025年上半年实现营业总收入527.7亿元，同比增长4.2%；净利润194.9亿元，同比增长2.3%。其中第二季度营业总收入158.3亿元，同比微增0.1%。

山西汾酒表现同样抢眼，上半年实现营业收入239.64亿元，同比增长5.35%；净利润85.05亿元，同比增长1.13%。省外市场销售收入151.43亿元，占比63.42%，同比增长6.15%。

茅台更是一如既往的强大，单单是第二季度，也实现了盈利双增，营收增长7.26%，利润增长5.25%。

整个行业，仅此一家。

03

中部酒企普遍下滑，尾部出现危机

与头部企业的稳健增长形成鲜明对比，中部酒企普遍陷入业绩下滑困境，部分企业甚至出现两位数下降。

舍得酒业上半年营收同比下滑17.41%，录得27.01亿元；归母净利润降幅高达24.98%，仅4.43亿元。其中中高档酒营收下滑24.15%至19.73亿元，省外市场下降21.24%。

迎驾贡酒上半年实现营业收入31.60亿元，同比下降16.89%；净利润11.30亿元，同比下降18.19%。特别是省外市场收入6.25亿元，下滑超过30%。

珍酒李渡的营收和利润也下滑了30%左右，手握酱酒、李渡这样的王牌，都很难稳定局面，组建第二梯队酒企的困难。

水井坊同样艰难，销售量大涨14.54%的情况下，营收却下降了12.84%，利润更是出现了不可思议的56.53%的下滑。

这一波曾经要冲击百亿的企业，不得不在2025年梦碎。

我甚至认为，以当前行业的集中化程度，中部白酒企业再难有机会冲击百亿。比如酒鬼酒当前半年只有5.61亿的营收了，是最早退出百亿竞争行列的。

行业分化加剧背景下，比中部更惨的是尾部酒企，面临生存危机，亏损持续扩大，市场份额被进一步挤压。

皇台酒业上半年实现营业收入5774.04万元，经营活动产生的现金流量净额为-2600.29万元，总资产同比下降5.25%。

看这个报表，啥啥都不好了，一个县的小酒厂可能都比这个财务数据健康。当然壳是真的重要。

事实上，今年上半年消失的那100多家规上白酒企业，就是尾部企业现状的缩影。

04

只有头部有能耐，再构筑新的护城河

我注意到的事，面对行业调整，三大龙头企业通过不同战略构筑了自己的护城河。

茅台虽然走的是老路，比如推出一堆文创产品（#黄小西吃晚饭 系列）、#茅台1935尊享版 等，但人家品牌力强大，还能继续任性，吃上品牌红利，推新完成一轮一轮的收割。

五粮液可能命苦点，作为追赶者，他只能做点更踏实的事情。

最主要的还是靠深化营销变革得到市场份额，五粮液实施市场片区负责制和五级联动责任制，进一步提升营销决策效率。上半年“三店一家”网络合计新增242家，填补18个空白区县，新增进货终端7990家。

汾酒则全面推进全国化2.0战略，清香全国化的红利、高端化的红利，都要吃上，上半年围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局深耕细作，汾酒在长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势。

05

产品战略调整，大家突然都在打新

下半年，行业明显热闹起来了，洋河推出了高线光瓶酒、五粮液请来邓紫棋当代言人发布29度五粮液、舍得发布29度自在新品、古井发布26度轻度新品。

年轻人喜欢的低度、调饮产品，头部酒企都在加速做。

我现在比较期待泸州老窖的动作，毕竟低度产品还没开始上呢。

其他产品也引起了行业讨论，特别是珍酒李渡董事长吴向东，凭借一己之力将600元的大珍、88元的牛市精酿啤酒做成了行业年度新品。

泸州老窖还会推出新的二曲酒，重新构筑塔基市场的底色。

老产品不好做，那就推出新产品圈市场，或许是企业正在尝试找机会的表现。

06

多家企业电商增长，线上时代真的来了

渠道革新成为酒企业绩增长的重要推动力。线上电商平台成为酒企应对传统渠道饱和压力的重要突破口。

泸州老窖上半年线上平台旗舰店、专卖店、直播间等新兴渠道营收9.32亿元，同比增长27.55%；金徽酒线上业务同比增长29.30%；古井贡酒也依托线上渠道暴增40%，抵消了华北市场下降的份额。

线上线下融合，从深度分销道全域营销，这必然是酒企下一个竞争赛道。甚至是从区域走向全国的唯一途径。

总的来看，现在谈分化已经毫无必要，这是事实

但现在谈分化之上的变奏，强的吃掉的弱的，却很有意义，因为强的吃肉，弱的只能喝汤的时代，确实走近了。