一九五六年建厂，近七十年酿酒历史，全国评酒会国家质量奖银质奖，五十三优之一，二〇二三年获授"贵州老字号"——筑春，这份履历放在贵州酱酒版图里不算寒酸。
二〇二六年四月，武岳集团挂牌转让筑春酒业百分之百股权。财务数据跟着一起亮了出来：二〇二四年营收六千一百五十万，净利润九十九万——一年赚的钱不到一百万；二〇二六年一季度营收六百二十七万，净亏一百四十六万；资产总计一点五九亿，负债九千二百一十一万。国资把它挂牌卖了，业界判断：价格可能不高。
一个七十年老厂，一年挣的钱不如一家小饭馆，一季度就转亏，负债率近六成——国资不养了，挂牌找人接。但新买家须全部承继历史遗留问题：人员、债权、债务、法律纠纷。谁来接？接了之后又能做什么？
筑春不是孤例。它只是这轮退潮中，又一个被冲上岸的名字。
退潮从哪来的？从上一轮涨潮来的。
几年前酱酒热，茅台镇成了造富神话。大小酒厂挖窖池、建酒罐、逮住基酒就敢贷款、就敢扩产。三年间新冒出多少家？后来三年又清退了逾六百家——先扩后砍，来的快走的也快。无忧酒业喊出"茅台镇第二传奇"，豪掷三十亿扩产，未批先建被罚也不停步。二〇二五年十一月，仁怀市法院一连发出六份执行文书，标的合计六千二百五十五万元，资产冻结，资金链断裂。创始人不得不公开发文致歉，承认"过于激进的扩张策略，背离审慎财务风控的经营基石"。三十亿的豪赌，换来了六千二百五十五万的执行令和一封道歉信。
还有更干脆的。岩石股份，旗下"上海贵酒"品牌，虚增营收做高股价，贴牌招商圈经销商的钱，控股股东韩宏伟、韩啸父子旗下海银财富涉嫌集资诈骗被移送检察院审查起诉。二〇二六年六月二十九日正式摘牌——A股白酒退市第一股。员工从八百七十二人砍到四十一人，经销商集体维权讨债。皇台酒业，比茅台还早一年上市，五次退市警示五次摘帽，实控人赵满堂因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，年内累计跌幅超五十三个百分点，三百亿市值蒸发殆尽。
这些名字不同，死法相同：没有根基的扩张，就是给泡沫搭架子。
架子搭到最高处，潮水已经退了。下游先崩。五粮液出厂价一千零一十九，批价长期徘徊八百五十，单瓶亏超一百六十；茅台一九三五从一千八百跌到六百五十，跌幅六成；国窖一五七三多地跌破八百。经销商毛利率从百分之二十以上跌到百分之十五，净利润率不足百分之五。渠道库存十二到十八个月，二十家A股酒企存货超一千七百亿。有经销商说："以前压货是压宝，现在压货是压命。"
下游崩完，上游跟着塌。原酒——白酒的筋骨，未经勾调的半成品，过去越陈越贵、囤起来等于囤硬通货——现在论斤甩卖。安徽武子古酿酒业破产拍卖原酒，五次流拍后，两单分别以三点九元和三点七元一斤成交，跟可乐一个价。四川泸州泸禾酒业五千五百四十九吨原酒，评估价一点一亿，拍到第十三次以一千三百九十万元成交，折合一斤一点二五元——相当于打了一折。贵州仁怀茅台镇一百五十三吨基酒，评估价九百一十八万，无人出价，直接流拍。河南驿酒集团零点五吨原酒起拍价三十八元一斤，围观上百人，出价者为零。
中酒协《二〇二六中期报告》：一季度二十家A股白酒营收同比降百分之零点七，净利润降约百分之一点八；上半年超百分之六十五的企业销售量和销售额双降，百分之八十六的企业利润率下滑——典型的量价利三杀。
涨潮时，产能是野心，是故事，是估值。退潮时，产能是债务，是库存，是一斤一点二五元的原酒。那些没有品牌护城河、没有品质根基、只靠贷款扩窖池和贴牌编故事撑起来的"白酒企业"，潮水来时是泡沫，退时连遮羞布都找不到。
筑春的百分之百股权还在等买家。一个七十年老厂的身子，背着一堆债和一堆问题，挂牌等人接。价格可能不高——这是行业的共识。但比价格更值得想的是：一个做了七十年酒的厂，为什么走到了挂牌贱卖这一步？
答案不在筑春身上，在过去十年的行业里。酱酒热时，谁都在扩产，谁都在贷款，谁都在赌明天会更好。但明天没来。来的是一斤三点七元的原酒，是六千二百五十五万的执行令，是白酒退市第一股。
产能不等于能力。扩张不等于生长。潮水退了，裸泳的人，一个接一个，站出来了。
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