古井贡酒，你到底怎么了？2025年营收188亿，同比跌20.13%，归母净利润35.5亿，同比跌36%-酒排名

2026年4月28日晚间，古井贡酒同步披露2025年年度报告与2026年第一季度报告，在白酒行业深度调整的大背景下，这份成绩单既折射出行业共性压力，也暴露企业自身发展痛点，同时暗藏边际改善的信号。

以下从行业环境、核心财报数据、季度表现、分红政策、关键关注点、资产变动及未来布局七大维度，结合行业现状展开详细解读。

白酒行业当前格局

深度调整，分化加剧

白酒行业正处在深度调整的核心转折期，2025年整体基本面持续承压，呈现“量缩价跌、库存高企、消费分化”三大核心特征，行业正式进入存量博弈的关键阶段。

国家统计局数据显示，2025年1-12月，规模以上白酒企业产量（折65度）仅354.90万千升，同比下滑12.10%，这是自2019年以来连续第七年产量下行，行业“缩量”趋势已不可逆。终端市场动销疲软，渠道库存积压严重，价格倒挂现象普遍，商务宴请需求大幅收缩，仅宴席、大众自饮等场景支撑相对稳固，中低端价格带成为企业去库存的主要战场。

进入2026年，行业存量竞争进一步激化，马太效应愈发明显。头部酒企依靠品牌优势和渠道把控力，持续挤压中小酒企生存空间；消费结构呈“哑铃型”分布，1000元以上高端市场增速放缓，50-200元大众市场成为增长核心，而300-800元次高端区间陷入白热化价格内卷。消费行为更趋理性，“少喝酒、喝好酒”成为共识，场景从政务商务主导转向家庭聚会、圈层社交等多元化模式；渠道端，数字化从效率工具升级为必备能力，即时零售等新模式快速崛起。

今年上半年，古井贡酒还能保持小幅增长，仅过一个季度就出现大幅下滑。此前喊出“冲击300亿营收”目标的徽酒龙头，如今正身处行业深度调整与自身战略转型的关键节点。

昔日稳步增长的徽酒老大，为何会遭遇如此明显的业绩滑坡？古井贡酒怎么了？

核心财务数据

营收利润双降，业绩承压明显

2025年，古井贡酒核心经营数据全线下滑，全年实现营业收入188亿元，同比减少20.13%；归属于上市公司股东的净利润35.5亿元，同比减少36% 。这一业绩表现，既是行业整体下行的缩影，也是企业自身经营压力的集中体现，营收和净利润均创下近年较大跌幅。

从盈利质量来看，扣非净利润同步下滑，核心主业盈利能力减弱。在行业量价齐跌的背景下，企业产品结构承压，高端产品动销不畅，中低端产品价格竞争激烈，叠加渠道费用、营销费用等刚性支出，直接导致利润大幅缩水。

对比行业头部企业，古井贡酒的业绩下滑幅度处于较高水平，侧面反映出企业在行业调整期的抗风险能力仍需加强。

分季度表现

Q4首现单季亏损，压力集中释放

分季度来看，古井贡酒业绩下滑压力在下半年集中爆发，尤其是第四季度，创下上市以来首次单季度亏损记录。

2025年第四季度，公司实现营收仅24亿元，同比大幅下滑47%；归母净利润亏损4亿元，核心原因有两点：一是终端动销持续疲软，渠道去库存压力加大，收入端大幅缩水；二是当期计提约3亿元的黄鹤楼酒业商誉减值，直接侵蚀利润。古井贡酒于1996年9月27日登陆A股市场，此次单季亏损，是企业上市近30年来的首次，足以看出行业寒冬下企业面临的严峻挑战。

从前三季度表现来看，业绩已呈逐季下滑趋势，Q4亏损更是行业压力与企业自身问题的叠加结果，也为企业敲响了警钟，调整转型迫在眉睫。

分红方案：

分红比例提升，回馈股东诚意足

尽管2025年业绩大幅下滑，古井贡酒仍保持较高分红力度，彰显对股东的回馈诚意和长期发展信心。

公司拟以2025年末总股本528,600,000股为基数，每10股派发人民币34.00元（含税），合计分红18亿元。2025年度累计现金分红总额达23.3亿元（含中期分红每股1元，计5.3亿元），占当年归母净利润的比例为65.53% 。

从分红比例来看，呈现逐年提升态势：2023年分红比例52%，2024年57%，2025年进一步升至65.53%。在业绩承压的背景下，仍提高分红比例，一方面体现企业现金流相对稳健，另一方面也向市场传递信心，稳定投资者预期。

核心关注点：

管理层换届在即，

洋河教训值得警惕

当前市场对古井贡酒的核心关注点，集中在管理层换届与行业地位变化两大方面，其中管理层稳定性直接关系企业未来发展走向。

其一，梁金辉董事长任期将于2026年6月29日终止，其是否留任尚未明确。对于古井贡酒这类区域性龙头酒企而言，优秀的管理团队是核心竞争力，管理层的战略眼光、决策能力和行业资源，直接影响企业在周期中的表现，洋河便是典型前车之鉴。洋河因内耗、战略摇摆等问题，在行业调整期业绩大幅下滑，2025年营收192亿元，同比下降33.47%；净利润22亿元，同比下降66.94%，行业地位持续下滑。

其二，行业排名格局重塑，古井贡酒净利润反超洋河。从2025年已披露数据来看，洋河营收192.11亿元，位列山西汾酒（387亿）、泸州老窖（257亿）之后，大概率位居行业第五；净利润22.06亿元，不仅低于汾酒（122亿）、泸州老窖（108亿），还低于古井贡酒（35.5亿）和今世缘（26亿），已跌出行业前六。曾经的“茅五洋”格局早已改写，洋河的衰落警示古井贡酒：行业调整期，管理层战略失误、内部管理混乱，终将被市场淘汰，这也是古井贡酒当前最需警惕的风险。

关键资产变动：

商誉减值、合同负债下滑，

渠道压力凸显

2025年，古井贡酒两项核心资产变动，直接反映企业渠道与投资层面的压力，也是业绩承压的重要诱因。

（一）计提黄鹤楼酒业商誉减值3.15亿元
2025年，公司对黄鹤楼酒业计提商誉减值准备3.15亿元，相应减少当年归母净利润3.15亿元，同时减少年末归母所有者权益3.15亿元。此次商誉减值，源于黄鹤楼酒业业绩未达预期，在行业调整期，区域并购品牌整合难度加大，经营不及预期，直接导致商誉减值，这也是企业此前扩张埋下的隐患，在行业寒冬期集中爆发。

（二）合同负债减少20亿元
合同负债即经销商预付款，2025年末公司合同负债同比减少20亿元，直观反映出经销商打款意愿大幅减弱。在行业大环境低迷、终端动销不畅、库存高企的背景下，经销商资金压力加大，拿货积极性降低，预付款大幅减少，渠道“蓄水池”水位下降，企业对渠道的掌控力有所减弱，也印证了行业渠道端的严峻压力。

古井贡酒2026一季报

降幅收窄现暖意，政策调整显成效

进入2026年，古井贡酒业绩降幅有所收窄，一季度数据呈现出边际改善的积极信号，也体现出企业调整政策的初步成效。

2026年一季度，公司实现营收74.5亿元，同比减少18.6%；归母净利润16亿元，同比减少31%，降幅较2025年全年明显收窄。核心亮点体现在两项财务指标变动：
1. 应收款项融资增加21亿元：表明公司主动放宽销售政策，以银行承兑汇票替代部分现金打款要求，减轻经销商资金压力，助力渠道去库存、稳合作，是行业调整期企业维护渠道关系的务实举措。

2. 合同负债增加8亿元：一季度末合同负债环比增加8亿元，作为渠道“蓄水池”，预付款回升意味着经销商打款意愿有所恢复，渠道信心边际回暖，为后续动销改善奠定基础。

截至2026年4月29日，古井A股价109.15元，涨幅2.39%；古井B股价67.8港元，涨幅1.53%。古井A市值577亿元，市盈率16倍；古井B市值368亿港元（约312亿元人民币），市盈率仅10倍，股息率9.7%，古井B估值优势显著。

不过需警惕：低估值并非绝对安全，若后续净利润持续下滑，市盈率可能被动抬升，如同洋河一样陷入“股价越跌、估值越贵”的困境，唯有实打实的动销与现金流，才是穿越周期的核心底气。

古井贡酒核心产品类别

古井贡酒打造了全价格带产品矩阵，以年份原浆系列为核心，覆盖多元消费场景。
①年份原浆献礼版单价83-100元，主打大众口粮酒与基础宴席。
②古5售价100-200元，是大众消费、高性价比宴席主力。
③古7定价200-300元，聚焦中端亲民商务与家庭宴请。
④古8终端价300-500元，为中端核心大单品，适配常规商务招待与中档礼品。